为啥恒大地产会突然资金链断裂？-百问十二

为啥恒大地产会突然资金链断裂？

的有关信息介绍如下：

为啥恒大地产会突然资金链断裂？

许家印身价39亿，贷款2万亿，只要一个项目崩盘，满盘皆输，就是这么实际，恒大汽车的钱全砸里面了，其他项目也都亏钱，现在商票也不兑付，根本没办法复工，不复工就没有后续收入，没办法偿还钱，可不就崩了吗。

而且复工必然是需要兑付完供应商的商票并且支付完拖欠的工人的工资，不然哪里有工人去复工。

不仅如此，以[票眼]小程序最近的数据更新显示，仅是恒大武汉分公司目前拒付商票9014笔，西安分公司拒付商票2503笔，其他分公司也存在商票拒付情况，面对如此大量的商票逾期，又哪里会有供应商继续供应材料呢，所以如果不解决这些问题，复工都是个问题，更何况是尚未动工的项目呢？

现在恒大的地也在被无偿收回，本来就没钱，以后得更没钱。

因为许家印实行的是“高负债、高杠杆、高周转”的极限操作。这种微操作对于资金链的要求很高，更是容不得出现外部环境的逆向变动。

例如恒大海花岛的文旅项目陷入了一个“ 鸡蛋悖论 ”：

必须先有海量资金投入完善配套（鸡）才能稳妥回流住宅项目资金（蛋），但没有住宅项目资金的回收（蛋）就无法完成周边配套（鸡）。

然后，开发方面跟不上，销售方面又因为“先建后批”被勒令停工停售直至最后拆除——这么折腾，本来就紧张的现金流完全就hold不住了……

本文转自公众号：将军箭（jiangjunjian31），抛砖引玉，希望听到您的宝贵意见。

❶ 它比烟花寂寞

1995年，美国程序员Jon Van Caneghem 忍受不了妻子每日的催促，为她量身定制了一款集跑团、冒险、战斗于一体的电脑游戏——这就是后来大放异彩、被誉为回合制策略游戏巅峰的：

《魔法门英雄无敌》。

这么说吧，初次试玩的朋友都会沉湎于游戏中杀伤魔法，诸如闪电、冰环、流星雨……想想就很带感。

当年又菜又爱玩的我，看见魔法书里一个很酷的、红色蘑菇状标记的新魔法，于是抱着试试看的心情在战斗中来了一发…

只见整个电脑屏幕先是一暗，然后红光一闪，地动山摇之下：

双方同归于尽，双方连1个杂兵都没有活下来。

当时，我的心情是这样的：

目瞪狗呆之下，我暗搓搓地记下了这个魔法的名字（注：当时玩的是D版的英文版）：

Armageddon。

事后去翻了翻英文字典，才知道这名称大有来头。它源自于全球第一畅销书——《圣经》中的某一节，大意是：

这就是整个7部《英雄无敌》中堪比核武器的强力魔法，中文版译名为：

末日审判。

而2022年第一天，深陷旋涡之中的恒大集团也迎来了终极审判的第一弹。公司证实：

如无意外，我们可望在今年年底之前看到一朵大号烟花升腾于海花岛上。

在感叹“ 它比烟花寂寞 ”的同时，这让年底在十字路口蠢蠢欲动的中国房地产业又重新谨慎评估起自身来。

❷ 终极审判冲击几何？

2013年获批的海南儋州恒大海花岛项目，由三个独立的离岸式岛屿组成。由于中间的花形主岛（用于商业旅游度假产业）外形与海南省省花“三角梅”类似，故以“中国海南海花岛”命名；两边的2号岛（高层住宅区）、3号岛（别墅区）呈浪花形状，是配套的居住功能区。此次拆除的39栋楼，就位于2号岛上。

为了建成这个世界上最大的花型人工旅游岛，实际的填海面积达到了 7.8平方公里。这也是恒大集团在海南省的最大地产项目。

在海花岛项目试运营后，2、3号楼的住宅销售也水涨船高，一时供需两旺，成为恒大集团“项目回血”的最大指望。

甚至于在2020年5月，海花岛问题调查整改工作领导小组提出明确调查报告后，2号楼高层建筑的售价一度突破了2万元/平米。

问题来了，这一重大项目的大动作将造成什么样的影响？

首先要说明一下拆除执行时间。虽然文中规定了“10日拆除”的行政处罚期限，但这并非要求在10日之内完成具体拆除工作。恒大至少还有6个月法律救济期、行政诉讼期、强制执行期等法律程序的缓冲。即使申诉被严词拒绝，预计正式的拆除时间也将出现在下半年。

其次要解释一下恒大集团的直接损失。根据行政处罚决议，这39幢住宅的总建筑面积为434941. 46平米，如果按照当地中介在2021年12月30日挂出的最新成交价（约1.8万元/平米）计算，恒大集团的潜在经济损失将超过70亿元。

当然，这是所有房源均按照正常市价出售的理想结果，考虑到之前的期房销售、工抵房销售以及可能的尾房，实际收入肯定没有这么高。但我们可以从成本端予以测算恒大的直接损失。

按照恒大公布的填海造地成本和建安成本，再参考类似违建项目的拆违成本，海花岛项目的沉没成本也将达到至少30亿元。

换而言之，即将被拆的海花岛2-14-1地块39栋住宅，将导致恒大集团30-70亿元的直接经济损失。

请问这都值多少个小目标了？

总之，对于指望通过海花岛项目盘活海南省地产项目，进而保障“保交楼”目标的恒大集团而言，这绝对是沉重的一击。

至于由此导致的间接影响，则更是难以估计——例如极可能导致恒大旅游资产香港上市的计划夭折。

据悉，海花岛试运营相当成功，在2021年登上了快手“五一”最热门景点榜单。因而2021年5月底，许家印趁热打铁，将恒大童世界、恒大旅游等文旅资产注入成得发展有限公司（后者于2021年1月在香港成立）。投行人士据此认为，恒大集团试图将旅游资产于H股打包上市。

数据显示，恒大童世界共控股281家企业，其中包括海花岛文旅项目的开发公司信恒旅游；而2019年“儋州恒大旅游集团”有限公司更名为“恒大旅游”，旗下包括位于海花岛1号岛上的酒店。

深谙资本运作之道的恒大集团，再次遭遇重创。

❸ 惊天的历史巨坑

我有幸看过恒大地产早期的宣传文案，材料称：

意味深长的是，2021年12月16日揭晓的第十二届“中国十大丑陋建筑”榜单中，恒大海花岛建筑群位列十大丑陋建筑之首。

当场就吓得我虎躯一震，怀疑人生。

其实，从海花岛项目立项以来，关于它的争议就没有停过。

（一）文旅开发的生意经

随着经济转型与房地产业的发展，文旅项目已经逐渐进入资本主导模式。

海南省气候条件优越，旅游资源丰富，是文旅项目的重要一极。但从立省起，海南岛旅游业的发展重点就在东部与南部沿海地区，而儋州等西北地区由于四季分明（冬季不能下海游泳）、紧靠工业园区（旁边就是洋浦开发区，石化、造纸项目发达）、建筑设施维护成本高企（热带气旋频发、海流复杂），因而文旅项目较少。

因此，当恒大提出投资1600亿元打造“ 增加10万个直接就业岗位、每年吸引200万游客 ”的大型文旅项目时，当地政府动心了（要知道，到2020年，儋州的GDP也只有359.41亿元）。

对于开发商而言，文旅项目具有前期投入大、资金占用高、潜在收益大的特征。

一般说来，商住开发主要针对成熟地段，拿地、拆迁成本较高；而文旅项目基本都在山清水秀的荒山野岭，拆迁成本极低，有关部门甚至于为了鼓励项目落地，在拿地面积、价格方面大笔一挥另有优惠。

海花岛项目基本上是围海填地，成本更低。在当时，填海成本约为20万元/亩，折算起来仅为300元/平米，比普通地块1000元/平米的成本低了一大截。

然而，虽然拿地便宜，但项目开发与维护却不便宜。一方面，旅游项目的建造成本远高于普通商业住宅；另一方面，与旅游配套的酒店、餐饮、商业、交通、物流…都是烧钱的项目，这些都要从无到有一点点建起来的，投入夸张。

但成功的文旅项目来钱也很猛。因为项目的选址本身就具有较优越的地理环境，一旦旅游项目做起来、配套跟上，周边房价很快就能带动起来。因此开发商盈利的重点根本就不是文旅项目本身，而是配套的住宅开发。其中原理，可参考地铁沿线的商住开发。

所以，与当地政府考虑海花岛项目对就业、旅游产业的拉动效应不同，恒大集团看准的，是总面积5844亩、超过10万户的2号岛、3号岛住宅项目（注：这两个岛的规划人口分别为4.22万人和3.12万人，但由于恒大的超量开发，实际承载量将达到30万人以上）。

如果项目顺利地开发、交接，海花岛项目将达成开发商有当地政府的“双赢”。但是，资金链危机下的恒大，仅能勉强完成1号岛旅游项目的前期交付，后续住宅项目还在修修停停。

至于对资金投入要求更高的配套设施建设，这就更为难了—— 而如果没有完善的配套设施，本来就是偏远贫困小镇的海花岛地区（注：项目所在地白马井镇和排浦镇人口只有数万人，基础设施落后）如何承载得起数十万人的起居生活？这将严重影响房产项目的价格与销售情况。

因此海花岛住宅项目陷入了一个“ 鸡蛋悖论 ”：

必须先有海量资金投入完善配套（鸡）才能稳妥回流住宅项目资金（蛋），但没有住宅项目资金的回收（蛋）就无法完成周边配套（鸡）。

（二）冒进的失败

开发方面出现困顿，那么另一方面，海花岛住宅项目的销售情况又如何？

应该说，许家印是非常重视项目营销的。例如早在1995年开发珠岛花园时，许家印就先修马路与楼盘景观后建楼，房子还没动工就迎来了业主排队交费。

通过许家印惯用的“ 大项目、大投入、大宣传 ”，海花岛项目开盘效果极佳。2015年尚在填海时，海花岛就打破了开盘销售金额、销售面积和认筹到访人数三大世界纪录，成为当年国内最火爆的房地产项目。

据悉，开盘当日创下的平均每3.2秒销售1套房子、10天成交122亿元的记录引得同行侧目不已。

但是，“高负债、高杠杆、高周转”模式的恒大开足马力，试图“先上车再补票”，有意无意忽视了环境影响评价工作。

长期以来，儋州的原生态保持得较好，是红树林和珊瑚的富集地带，也是海南省白蝶贝自然保护区所在地。但2013年3月，恒大神奇地取得了海域使用权证书。

更神奇的是，当地居民与施工单位都承认，海花岛项目早在2012年就开始了围海造地。

2016年，经环保公益组织“自然之友”的实地调查，儋州市生态环保局出具11份行政处罚书，对恒大“ 未批先建 ”进行处罚。

2017年起，环保问题得到国家高度重视，要求海南省全面叫停填海造岛。

在此次整治风暴的被叫停的人工岛项目，包括澄迈盈滨内海围填海项目、万宁日月湾月岛项目、海口如意岛项目、海口葫芦岛项目。当然，还包括海航主导的南海明珠岛项目，以及恒大海花岛项目。

也就在2017年，中央第四环境保护督察组指出：海花岛施工造成大面积珊瑚礁和白蝶贝被破坏，该项目被罚款2.15亿元，并要求整改。整改期间必须做到：

暂停建设、暂停营业。

所以，进击的恒大被迫踩下了急刹车，最迫切的资金回流计划面临重大挑战。该项目成为“薛定谔的猫”，介于生与死之间。

2018年，海南省发布围填海项目的整改清单，并于2020年10月完成对恒大海花岛公司违规建设4条涵管桥和39栋住宅建筑等问题的调查。

2021年11月，海南省公布《中央生态环境保护督察整改情况》，宣布海花岛涵管桥完成了拆除，其他拆除工作正在推进。

2021年12月30日，海花岛项目39幢楼被确定为违法建筑，被吊销预售许可证，并责令限期拆除。

❹ 一地鸡毛

曾经，对普通投资者和恒大商票持有人而言，海花岛项目是恒大最热门的工抵房项目之一。以至于当地政府不得不出台政策，必须持有海花岛项目公司所开出的商票，方可为“票据抵房”办理网签手续（参见《恒大海花岛以房抵债背后，是许家印商票的红蓝药丸选择方案》）。

在当时的发文中，我认为：《中央生态环境保护督察整改情况》的基本结论已经明确，但整改方案仍在推进中，项目存在严重的不确定性风险。甚至于以“左右药丸”作为结尾：

不幸的是，当潜在风险不以个人意志为转移而成为现实之后，“以房抵债丸”直接连糖衣都撕下来了。

怎么办？

这是一个无人能答的问题。

我只知道，在《英雄无敌四：极速风暴》的开场CG中，末日审判后的战场上满目疮痍，最终慢慢浮现出一行文字：

To all things comes an end, they easily extinguished by an arrow or a stone.

一切都已灰飞烟灭，一矢一石足以致命。

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其实，在外部看来，恒大事件是很突然的出现，实则就是量变到质变的一个外在表现，其内部早已经是，冰冻三尺非一日之寒，我是18年接触恒大地产，战略合作企业的员工，17年应该是许家印高光时刻，成为中国首富，18年是恒大大举扩张的重要节点，物极必反，当他被推到了顶点，他也是现在深渊的最高点，18年许家印谋求回a借壳上市，（个人分析，此时恒大已经显露资金缺口，回a正是为了圈钱周转），不料国家识破了他的计谋，没有让他得逞，回想国家当时是多么明智，否则后果不堪设想，失败后，许家印花了人家战投1300亿，无力偿还，通过绑架政府出面硬把1300亿战投的债逼成了股，搞垮了苏宁的张近东，而此时的我们房地产大环境是什么？政策坚定的打压，万科喊出了活下去，高额负债的恒大已经骑虎难下，负面违约开始零星出现，不过我们重点说一下，恒大的公关，俗称品牌维护部，他们的职责是专门封锁负面消息，宣扬品牌形象，操作就是对各类媒体平台出现恒大负面新闻实现秒删，这就是为什么很多人都觉得恒大倒的很突然，因为你根本没机会看到真实的恒大，屋漏偏逢连夜雨，19年抹新冠爆发，整个20年，楼房销售大幅减少，出现资金回笼困难，估计已经几十个锅，等那两三个盖子翻来倒去，但是恒大还是继续装做正常，引入75亿战投，并在媒体大肆宣扬，想要提振信心（实际给金融看的，心想大家再给他借钱续命），重头戏到了，房地产三条红线，这货三条全踩，属于重症，此时的游戏负债8千多亿，许家印转年直接来了个自杀，降负债三千多个亿，他想着把指标降下来，银行会继续给他贷款，结果指标到了，信用没了，没人敢贷。

罗马不是一天建成的，恒大地产资金链也不是一天锻炼的。

恒大地产资金链断裂始于恒大高调搞金元足球，投资170亿，巨亏73亿元；始于投资恒大冰泉，投资60亿元，20亿甩卖；始于投资恒大粮油，2年以后转手甩卖，亏损额度不详；始于恒大投资恒大汽车，这么多年一辆车没生产出来，三年巨亏180亿元；始于恒大无视房住不炒的政策指引，在四线及以下城市大量屯地，始于恒大一层一层加杠杆，在高周转的道路上一路狂奔；始于恒大不断地通过各种渠道融资，借新还旧。

恒大资金链问题不是一天两天了，作为资金密集型房地产企业，资金紧张不是什么大事。在房地产市场出现增长失速，房子没那么好卖的时候，在三条红线影响越来越大的时候，各种融资渠道受阻；在资本市场越来越理智，画大饼讲故事式的忽悠越来越不好使的时候，恒大资金链危机最终掩盖不住了。

高杠杆运作的风险就在这里了。

玩期货的十倍百倍杠杆，有个风吹草动就平仓。玩比特币的面临波动比较大，就算2倍都不见得安全。

恒大可是为了拼命做大规模，号称上了500倍杠杆。本来已经要破产，2016年涨价去库存满血复活，然后继续扩大规模上杠杆。

这就是好良言难劝该死的鬼。

长文预警

什么样的房地产公司是好的？

不同时代的标准不同。我们来回顾一下目前房地产开发的几种操盘思路，以及特点对比。

品质派、高周转、均衡派。

下面写得比较糙，实际上不同操盘手法的公司，从公司组织，资金来源，投拓方式，面向客群，产品设计，拿地组织，设计管理，风险控制，交付方法都有很大的不同。

下面只在项目层级简单描述：

1、品质派：常见于一线城市好地段；自有资金开发，结合开发贷；大户型洋房或别墅、环境好、有地库、总价高；开发后捂盘惜售，或者分批开发。

2、高周转：常见于二线城郊及三线中心；少量自有资金，多数为借款和信托；高容积、高板楼（百米30层）、经济户型、少车位、总价低；早开盘，原则上一次清盘。

3、均衡派：常见于一线城效及二线中心；自有资金+信托+开发贷；拉高拍低，经济户型+洋房别墅；多次开盘，先卖经济户型，再慢慢卖高值户型。

1.品质派的常见操盘，地价30亿，预期总货值100亿，项目周期10年；

准备50亿，贷30亿，分多期开盘销售，期房。

然后每年开盘一次，发现销售单价连年上涨。第5年已经收回了所有投资。

然后发现每年的销售额都有100亿，然后次年调完价格剩余货值还是100亿，下一年剩余货值还是100亿。

赚翻了有没有？然后2018年后，这种项目基本就见不着了。一线城市常见情况是地价80亿，货值100亿；能打平就谢天谢地。

2.高周转的常见操盘, 地价3亿，预期总货值12亿，项目周期3年；

3亿地价款自己出，跟集团借1亿，跟信托借3-4亿，不要开发贷那玩太慢；

从项目启动起6个月房子盖到出地面6层开始预售（有的地方出地面就能预售），1个月销售回款完成12亿；

离项目交付验收还有两年多，主要人员去下个项目，留几个人看家；

还了信托和集团的钱和利息，剩下的钱够再启动2个项目，这样就有3个项目同时在运作；

六七个月后，那俩项目结了款，剩下的钱够启动4个项目；然后新启动8个，16个，32个；

在第一个项目给建筑商等各方支付款项之前，大概能复制4-5轮，那就是在3年间，从1个项目变成了同时有31-63个项目在运作。

杠杆率是多少？考虑到初始金3亿启动12亿的项目，再倍30-60倍，杠杆率大约是120-240倍。

如果再压缩一下开盘时间，多复制一轮，那场面可就大了，有了近500倍的杠杆率，听着耳熟不？加上集团融资，事实上杠杆率可以进一步提升。

这种的单项目利润率不需要到10%，百多倍的杠杆，说白了利润率1%也有正常操盘10倍以上利润。

缺点：为了快速进地，会先做方案先审图，拿地前施工队已经在地边上等着了；拿地一般会更高价；风险特别大，如果策略有错卖不掉，对应的资金成本压力极大，大家知道信托的利息有多高么？某大动不动半价销库存，就是因为根本压不起利息，而且周转起来就啥也不怕。

这种，显然是非良性的，也是h b r x几家致胜秘诀。

这里有详细描述

3.均衡派更多指产品均衡。常见操作，项目大小比较灵活，地价3-5亿不等，总货值10-20亿不等，项目周期5年；

地价自己出，借款信托开发货都有；

7-12个月开盘，把高板先卖个七七八八，回款可以还掉借款；剩下的洋房别墅啥的慢慢卖高价。

这种的好处是风险小，但不好快速复制项目，没有高周转的高利润。

说到这里，你觉得现在所说的良性是啥？必然不是高周转，也不是均衡派，估计也不是品质派，比品质派的玩法要更紧。

不负责任地猜一下，可能符合这么几条:

良性派

面向对象：刚需刚改，中小户型，终点是90平三房。

资金来源：自有资金+开发贷。彼时的利息可能会逐渐走低。

销售方式：逐步转现房销售；中间可能用不同比例的订金收取来过渡，开发商需要承诺开盘前无理由退款。

比起来，这种的资金使用效率简直低到不能容忍的程度，那么地价必须低，建设必须快，那么很可能出现啥情况？

开发商以国企为主；低出让金+高科技的装配式建设，建设进度会大幅加快；出让金低，地方也成为股东之一；保障房和公租房为主。

如此，就良性了。这行当以后就变成准公益行业，失去了挣钱效应。

说来说去，就是大船难掉头。

有没有一种可能，人家压根就没想过赚钱搞好企业？

一些人鼓吹私营企业，说私营老板会对自己的公司负责，每一笔钱都花的明明白白。缺乏监管的国企很容易产生腐败，掏空国企，国资流失。

可事实上，私企做大后，企业不再完全属于老板一个人的。他反而有动力，有目的，有能力的去掏空企业。最后大不了公司关门，亏损的是投资人，肥的可是自己。

HD早就是一个金融公司了

具体做法就是

先买地抵押贷款搞开发，当然开发是为了提升当地房价。房价上来了手里的地就值钱了，融资赎回然后重新估值抵押。一来一去这两次抵押之间的差额以及销售回款就是利润。

随着房价越来越高，周转就越来越快，资产也就越来越多。实际上呢，地还是那几块，房子还是那几套。只要这个击鼓传花的游戏只要地价的涨幅超过融资的利息，是可以无限玩下去的。

粮油也好冰泉也好汽车也罢都是这个套路只不过风口不同，要的就是品牌价值跑过融资成本。

这种公司一旦资金流断裂，也就代表着资不抵债，两袖清风，风吹鸡蛋壳.........

因为它没多少资产是没有抵押出去融资的。

HD 的原罪就在于它根本不是建筑公司它是个高周转高债务的金融公司

解开恒大这道方程式，方法应当如下：

第一步：凡是被恒大欠了钱的，全部集中起来，包括材料供应商，工程款，银行贷款，地方政府的土地金，购买了期房的购房者，购买了恒大理财的投资者，全部集中起来，但是不包括境外的债权人。统一加总看看到底欠了多少钱，然后无论是两万亿还是三万亿还是十万亿，总之一定要理出来，总数除以一个分数，得出一个平均每份多少钱的价格，把这些所有债务交给一个由国家成立的基金机构。

第二部：由这个机构负责偿还债务，钱从哪里来，先别急，这个机构只是负责把所有债权平均分成了若干等份，每年只负责偿还利息，利息由国家规定一个比较合适的利息水平，比如比国债略微高出那么一丁点，比原来的恒大公司所给的利息要低，但是原来恒大承诺的无论多高利息，都要把原来利息加本金算进去，算到某一天为止，后面就只能拿某一天之后的国家规定的利息。由这个国家成立的基金机构负责完成债权登记。

第三部：国家派出的机构接管了这些债务以后，分成了平均的等份之后，把这些债权放到证券交易所，规定放开交易，不设涨跌停，不设交易时间，全天二十四小时交易，就像当年的权证交易，凡是在证券公司开了户的股民，都可以去交易买卖，持有债权的自然人或者机构，无论银行，个人，公司，地方政府，都可以将手头债权卖出或者继续增加买进的操作。

第四部：已经剥离了债务的恒大，不再得到任何贷款，也不再得到任何授信，有国家的专门小组进驻，后面的操作只做两件事，第一，卖资产，将汽车，冰泉，足球，金融，土地，一切的一切，卖掉，如何卖，公开交易，阿里法拍，京东拍卖，网上公开操作，按规矩来，一元起价，公开公平公正地操作，卖不掉就拆分，每一台机器，每一寸土地，办公室的每一支圆珠笔，打包卖不好卖就拆分，一直到卖掉为止。得到的钱立即输入到债权托管机构，用于支付利息，只还利息不还本金，平均到每一等份该得到多少利息就将利息打入债权持有人的账号。

第五部：卖到只剩下主页房地产的恒大，变成了精炼过了的优质公司，成功瘦身，身强体壮，继续永远只做主业房地产，性质属于国家所有，利润永远划归债权托管基金，待到某一天，新恒大完全可以轻轻松松支付本金和利息时，将市场上的债权全部买回，买回多少则清掉多少，清掉的从此不用再支付利息，直到买完为止。

第六步，待到债权完全买完，新恒大上市，由国家的公司变成民间的民营的上市公司，自己自由发展。

银行货币收紧，不给他贷款了

恒大已经持续霸占头条位置很久时间，这一次是欠钱了，欠了很多很多钱，不知道还不还的起。“中国首负”大家应该都没有意见，因为事实差不多就这样。从中国首富，到“中国首负”，好像就是从昨天到今天一夜之间，事情就是这么具有惊悚。恒大“变身”这件事情，再一次验证了一个公认的规律：现实往往比小说更有戏剧性。

恒大欠了好多钱

恒大欠了好多钱，这件事其实现在大家都知道，地球人都知道。

中国恒大“2021年中期业绩公告”披露，中国恒大截止到2021年6月30日总负债19665亿元，其中预收账款性质的合同负债（不需要归还，给房子就行）2158亿元，需要归还的负债为17507亿元。

它怎么就欠了这么多钱呢？

这个很正常。

因为房地产企业本身都是负债经营，不欠钱的房地产公司不是好的投资家。

这年头，用别人的钱赚钱才是真本事。或者说，能借到钱都是本事。房地产企业要买地、建房子，需要大量资金，肯定不能都是自己的钱，自有资金能够占35%就很厉害了。所以买地之后抵押、建房子时候工程商垫款、材料商垫款，不垫款拿不到项目啊！所以开发商欠很多钱是正常的。

只要项目开发完成，房子卖掉了，赚钱之后还钱就是。而且恒大赚了很多钱，统计数据显示，从2015年到2020年期间，恒大净利润就已经达到了1743.4亿元。

但问题是，恒大很傲娇，花钱很任性。

有钱任性“随便花”

男人送女人什么花最感人？不是玫瑰花，而是“让你花”。比最感人更感人的是：随便花。

欠钱接近2万亿！按现在百元人民币的重量来计算，大约是2万多吨，用40吨载重的汽车拉，差不多要600辆。

俗话说，欠钱的是大爷，对于很多金融机构来说，恒大也是大爷，而且还是很会赚钱的大爷。所以恒大借钱很容易，不知不觉就欠了那么多钱。

本来借债还钱天经地义，但恒大不急啊，债主也不急。因为恒大一直在赚钱，现在还在赚钱。关键是，恒大赚了钱开始傲娇了，花钱开始任性了，这是比最感人更感人的：随便花。可能是感觉自己无所不能，恒大不但多元化，而且是跨多个行业。

2010年，恒大进入最没价值的烧钱项目足——中国足球行业，当年成立了恒大足球。据说，恒大投资足球超过130亿元，累计亏损25亿元。你可以说恒大足球那么多冠军，带来无数的边际效应；但也要计算，100多亿元投资的财务成本。

然后在2014年之后，恒大粮油、恒大乳业、恒大畜牧、恒大冰泉、恒大旅游、恒大金服、恒腾网络一系列恒大系腾空出世。你一个盖房子的，在去踢球之后，又是去种地、又是去挤奶、又是去养牛羊、又要卖水、又要旅游、又要玩儿互联网金融，你忙得过来么？

最终是恒大粮油卖了、恒大冰泉亏了、恒大金服困难了……

这些还不够，2019年，恒大正式进入新能源汽车行业。这可不是烧钱项目，这是要烧大钱的。前一个玩儿汽车后来跑路的，是“下周回国贾大人”，恒大终于要掺乎一脚。这也是压倒骆驼的最后一根稻草，不是稻草，是一座山。据说仅仅是恒大本身，已经投资汽车474亿元，什么时候见回头钱，谁都不知道。

有钱任性，就投资啊投资，然后跟猴子掰香蕉一样，掰一个扔一个，前面总有更好的。然后大把的资金就这样沉没在一个又一个曾经意气风发的项目中。回头钱是很难见到的，据说恒大足球亏了25亿元，恒大冰泉亏了40亿元……

“随便花”的结果是，恒大还不起钱了。这让我们重温一个常识，那就是量入为出。

步子太大不一定是好事

当年曹操与玄德煮酒论英雄时说：夫英雄者，胸怀大志，腹有良谋，有包藏宇宙之机，吞吐天地之志者也。

恒大本身也具备英雄的气质。创始人用2万元启动资金，创建了一家总资产超万亿、年营收6000多亿的大型企业，极为难得、相当罕见。多元化扩张也没错，企业在一个行业内做久了，总会遇到行业天花板，或者是政策、市场变动，需要新的投资项目来促进企业更好增长。

但企业做大之后的无序扩张，就不应该了。尤其是无序扩张导致资金链断裂，更不应该，就好像是一只大象陷入了泥沼，动弹不得：不用力跑，等死；用力跑，越陷越深是找死。这是典型的步子太大扯着蛋的特征。

还有一点，恒大在多元化上，选择的项目都很好，但大部分都是半途而废。比如恒大粮油，这个民生市场，广阔无比，民以食为天么。世界四大或者是五大粮油商，哪一家规模小了？但恒大在这儿做了几年赚不到钱就跑路了。还有恒大乳业，其实也是具有广阔空间。

归根结底，恒大目前的危机，本质上是把常识中蕴藏的智慧，弃若敝屣。比如开源节流，恒大开源做得很好，房地产主业一直在赚钱；但节流就做得不好，甚至没有节流的意识。

说白了，恒大这一次危机，是输在懂得赚钱，但没有安排好怎么花钱。要知道，花钱也是需要大本事的，“随便花”从来都是用来哄人上床的。

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靠山石罩不住了，

上帝先让你嚣张，各种加杠杆，买买买，吹资产泡泡，

然后等你得意忘形资金链紧张时，来釜底抽薪，谁能抵挡？

本来这样的人物都有靠山石，否则也做不了这么大，

但突然靠山石遇到了更强大的对手，罩不住了，就崩了，

可惜一众普通人买了它的房与理财，

唉，神仙打架，凡人遭殃，，，